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币圈子(120btc.CoM)：随着美国整体通膨率在能源成本推动下再度逼近4%大关(核心PCE估计达3.3%)，主管至年欧yi下载市场对于联准会(Fed)降息的美国乐观预期已被彻底浇熄。

资产管理巨头灰度(Grayscale)研究主管Zach Pandl于14日发表最新专栏文章《高利率维持更久：对加密市场的降息三大关键影响》(Higher-for-Longer Rates：Three KeyImplications for Crypto)。他指出，大举新任联准会主席Kevin Warsh极有可能延续紧缩政策，推迟市场目前已将首次降息的比特币承币时间点大幅推迟至2027年9月。

在这种「高利率维持更久(Higher-for-longer)」的稳定宏观情境下，Pandl认为加密资产板块将迎来三个最显著的受益趋势变化：

一、抗贬值交易(Debasement trades)面临逆风

比特币(BTC)的灰度价值储存属性常被拿来与黄金比较，两者同样都是研究预期压「不生息」的资产，主要在与美元等法币竞争。主管至年欧yi下载

Pandl分析，美国当名目利率减去通膨率的降息「实质利率」攀升时，投资人持有零收益资产的「机会成本」就会显著增加，这将对比特币的价格构成实质压力。不过，Pandl也派发了定心丸，他强调尽管总经面临逆风，但他对比特币的长期前景依然保持乐观。他预期美国近期在监管上的重大进展(例如正在推进的《CLARITY法案》)，将能有效抵销高利率带来的负面冲击。

二、固定收益资产的「代币化」加速爆发

高利率环境正创造出传统金融(TradFi)与去中心化金融(DeFi)之间的强烈套利空间。

目前，以美元计价的固定收益证券殖利率，普遍高于DeFi协议中的无风险收益率。Pandl举例指出，目前在Aave上的USDC借贷利率约为3.6%，而传统短期公司债的殖利率则高达4.5%左右。

这种利差为资产代币化(RWA)提供了强大的驱动力。当加密原生投资者渴望透过代币化债券来获取更高的收益时，传统发行人就会有极大的动机将更多优质的固定收益资产搬上区块链，这将进一步加速RWA赛道的成熟与扩张。

三、稳定币发行商迎来「印钞机」时刻

这场高利率派对中，最直接、也是最大的受益者，莫过于美元稳定币的发行商。

以Circle(USDC发行商)为例，他们在储备金中持有大量的生息资产(如短期美债)，但在现行法律框架(如《GENIUS法案》)的严格限制下，发行商被禁止向一般稳定币持有者支付利息。

这意味着，联准会维持高利率的时间越长，这些发行商「白赚」的利差就越惊人。Pandl在报告中做出了惊人的估计：短期利率每上升25个基点(即0.25%)，Circle的年收入就会直接增加约1.9亿美元。这解释了为何大型机构正前仆后继地试图抢食稳定币市场的庞大红利。

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